本文核心观点来源于高盛刘劲津团队最新发布的报告《中国市场寻思——启航202(第三部分)：假设分析：2025年中国股市面临的风险和机会》。这一系列报告的第一和第二篇，可以本号历史发稿中查阅。
核心要点：
我们在基本情景中预测到2025年底MSCI中国指数有望上涨14%;我们做此预测的核心观点是，中国备受瞩目的刺激政策的落实执行将帮助今年实际GDP增长4.5%、企业盈利增长7%，推动指数市盈率从当前的10倍升至11倍，即达到我们所认为的均衡水平。
但是股市交易很少围绕公允价值展开，而且2025年势必充满不确定性。因此，了解当前市场普遍预期以及我们核心前提所面临的风险对于我们构建整体回报和超额收益观点至关重要。我们认为中国股市的关键影响因素将围绕以下几点:
1.美国关税和人民币汇率(高盛基准情景预测，下同:美国将对进口自中国的商品共加征20%的实际关税)
2.中美关系(高盛预测:中美关系晴雨表GSSRUSCN反映出两国关系处于中等程度的紧张状态)
3.财政政策的落实和通胀(下行)情况(高盛预测:2025年广义财政财政赤字率为13%，CPI和PPI通胀率平均值为-0.3%)
4.中国AI开发/应用(高盛预测:美国在科技领域的限制措施可能将中国国内生产总值累积拖累1.7%)
5.房地产市场企稳(高盛预测:全国房地产销售面积和销售额同比下降4%和9%，售价下降5%)
6.股市支持措施(高盛预测:国家队买盘为人民币5,000亿元;股东回报率为3.0%)。
我们基于这六个维度分析了中国股市面临的上下行风险:我们认为它们所对应的乐观和谨慎情景估值相比当前分别存在30%的上行空间至10%的下行可能，支撑了我们有关中国股市回报大于风险的看法。但需要承认的是，除了其他尚未察觉到的未知因素之外，情景假设结果分布范围广泛，因而仍凸显出相对于太盘整体回报更应追求超额收益的股市投资策略。
